鲍威尔（Powell），杰克逊·霍尔（Jackson Hole）的美联储主席（全文）

这是由美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）在周五在怀俄明州举行的杰克逊·霍尔（Jackson Hole）年会上提出的准备货币政策的手稿的重新定位和对美联储框架的评估。 自今年年初以来，美国经济在经济政策的重要变化的背景下表现出了韧性。关于美联储的双重传教目标，劳动力市场仍然接近充分的就业，通货膨胀在某种程度上突然从最大的势力后降低了。同时，风险平衡似乎正在发生变化。 在今天的演讲中，我将首先谈论当前的经济状况以及货币政策的下一个观点。接下来，我们将探讨第二次公开评估货币政策框架的结果。这也反映在长期审查的目标和今天发表的ESTMONETRY政策宣言。 当前的经济状况和R观点 一年前，当我上台时，经济正处于转折点。当时，一年以上的政策利率从5.25％和5.50％不等。它的限制性政策地位适合减少通货膨胀和促进总需求和供应之间的可持续平衡。当时的通货膨胀非常接近其目标，并且劳动力市场从以前的过热条件下冷却。面对通货膨胀的上升风险已经降低，但失业率几乎增加了，而不是在历史衰退之外出现。在联邦公开市场委员会（FOMC）的联邦委员会的三次会议中，我们意识到了我们的政策立场，建立了劳动力市场的基础，并在去年保持了几乎完全就业的平衡。这一年，经济已发现了新的挑战。业务合作伙伴关税的迅速增加是重组全球商业系统。强烈的NG的移民政策突然减慢了劳动力的增长。从长远来看，税收，费用和监管政策的变化也会对经济增长和生产力产生重大影响。这些政策将在何处解决，以及它们将如何对经济产生持久的影响，这是一个严重的不确定性。 商业和移民政策的变化影响了供求。在这种环境中，很难区分常规的动态和趋势或结构发展。货币政策可以稳定周期性的波动，但结构性变化很少投资。因此，区分很重要。 劳动力市场就是一个例子。他的一份工作报告是在本月初在7月份出版的，他表明，非农业就业的平均增加在过去三个月中降至仅35,000，远低于2024年的168,000。劳动力市场想要避免的疏忽大意。尽管7月份略有增加，但失业率的最低记录为4.2％，通常在过去一年中稳定。劳动力市场的其他指标包括放弃和裁员率，只有中等减弱的就业率，失业的失业关系和名义工资增长。劳动力需求和需求同时削弱了，大大降低了保持稳定失业所需的“破损”就业率。实际上，随着移民的数量突然减少，今年的劳动力增长显着下降，最近几个月的劳动参与率也略有下降。 总的来说，劳动力市场似乎处于平衡状态，但这是劳动力和需求的大量减速所产生的独特平衡。该愿景表明，就业面临的负面风险加剧了。如果这些风险成真，您的行程将更快，并且您曼斯将增加裁员和失业率的增加。 同时，今年上半年的GDP增长显着下降至1.2％，约为2024年增长的一半。增长率下降主要反映了消耗费用较慢。与劳动力市场类似，GDP的减速可以部分反映供应的减速或可能的生产增长。 说到通货膨胀，关税步行已经开始使用某些产品类别提高PRECIOS。根据最新的可用数据估算，个人消费者支出价格指数（PCE）在7月12个月中增长了2.6％。除了挥发性食品和能源类别外，核心PCE去年同期增长了2.9％。在中央类别中，基本产品的价格在12个月内上涨了1.1％，与2024年中等减少相比，大幅变化。相比之下，住房服务的通胀持续下降，但通货膨胀非居民服务仍处于历史水平，略大于通货膨胀的2％。关税对消费价格的影响现在显而易见。这些影响有望在未来几个月内积累，但是时间和振幅存在很大的不确定性。货币政策的关键问题是这些价格上涨是否可以增加持续通货膨胀的风险。合理的参考方案是这些效果相对较短。这意味着只有对价格水平的独特调整。当然，“一次”并不意味着“迅速”。关税远足对供应链和分销网络的影响仍将表现出来。此外，利率仍在改变速率，调整过程可能会延长。 但是，关税引起的价格上升的压力也可能导致更多的永久性通货膨胀趋势，这必须评估和管理。一种可能性是最高的价格将允许工人要求雇主增加工资并实现工资，从而导致有害的工资动态。由于劳动力市场并不是特别接近，而且减少的风险正在增加，因此结果似乎不太可能。 另一种可能性是，通货膨胀的期望将增加并促进真正的通货膨胀。通货膨胀已经超过了四年以上的目标，这是居民和公司的重要问题。但是，从市场和研究指标来看，长期通货膨胀期望的指标似乎是牢固固定的，这也与长期通货膨胀目标相符2％。 当然，不可能给出一种关系，即通货膨胀期望保持稳定。无论如何，无论如何，任何独特的价格上涨都不会发展到持续通货膨胀的问题。 简而言之，货币政策有什么影响？在短期内，通货膨胀所面临的风险往往会增加，但是就业面临的风险往往会下降，从而造成困难的现场ations。当我们的目标处于这种电压状态时，我们的框架需要平衡Nustra双重任务的两个端。与一年相比，我们的政策利率现在正接近近100个基本点的中性水平，失业和劳动力市场的其他指标的稳定已导致政治。当考虑调整其位置时，它可能会谨慎前进。但是，由于该政策在范围内，因此参考角度和风险平衡的变化可以构成重新定位政策位置的基础。 货币政策不超过预先建立的路线。当FOMC的成员做出这些决定时，它仅基于对数据的评估及其对经济观点和风险平衡的影响。这项政策不会偏离。 货币政策框架的演变 让我谈谈我的第二个话题。我们的货币政策框架基于不变的基础。这意味着国会哈S为我们提供了为美国人民充分就业并保持价格稳定的使命。我们始终致力于履行我们的法律职责，对我们框架的审查将支持在各种经济环境中的这一任务。经过修订的长期目标和货币政策战略的宣言（称为共识声明）解释了如何追求双重任务目标。设计理念清楚地了解了我们如何看待货币政策，这对于透明度和责任很重要，并提高了货币政策的有效性。 我们在此评估中进行的调整是我们在经济不断发展中的理解的自然扩展。共识声明继续扩展，首先是本·伯南克（Ben Bernanke）总统在2012年首次通过。今天修订的声明是框架后第二次公开评估的结果。今年的评估包括根据对FOMC会议系列中人员的分析，全国美联储银行举行的美联储听力事件的Hree元素，旗舰会议以及决策者的讨论和审议。 在准备今年的评估时，一个关键目标是确保我们的框架可以应用于各种经济情况。同时，框架必须根据经济结构的变化以及对这些变化的理解而发展。对恐惧的巨大恐惧造成的挑战与通货膨胀和大量救济时期造成的挑战不同，并且与当今面对我们的恐惧造成的挑战不同。 当我们上次评估时，我们成为一个新的正常性，其特征是利率接近较低的有效限制（ELB），其增长率低，通货膨胀率低和非常平坦的飞利浦曲线。我认为，一个统计数据反映了2008年底全球金融危机的时代是我们的政策利率在肘部停滞了七年。你们中的许多人都记得那个时候的疼痛疲软和缓慢恢复。情况是，即使经济略有下降，我们的政策利率也可能很快恢复到我们的肘部并持续很长时间。在经济的疲软中，名义利率将被阻止接近零，但是通货膨胀和通货膨胀期望可以降低，实际利率可以上传。较高的实际利率进一步降低了就业增长，加剧了对通货膨胀和通货膨胀预期的下降压力，因此产生了不利的动态。 据信，被阻塞到肘部的经济环境导致了政策利率，即2020年框架的协调归因于过去总统的缓慢发展。没有爆发，这种情况将已经很长时间了。 2020年共识声明包括对肘部的几个回应在过去的20年中，这变得越来越突出。它强调了稳定长期通货膨胀期望以支持价格稳定和充分就业目标的重要性。使用大量有关风险相关风险策略的文献，我们采用了平均灵活的通货膨胀取向系统。这种“补偿”策略旨在确保即使在肘部下，通货膨胀期望也保持牢固。他指出，在不到2％的连续通货膨胀期间，适当的货币政策可以努力追求这一时期略高于2％的通货膨胀。 结果，没有实现低通货膨胀和肘部，并且在40年后的流行病实际上将最高的通货膨胀带给了世界各地的经济体后，该时代的重新开放。像大多数其他中央银行和私营部门分析师一样，我们都认为通货膨胀率会很快下降，直到2021年底，而没有大大巩固我们的政策效果在。如果不是这种情况，我们做出了强烈的回应，将我们的政策利率提高了16个月内的5.25个百分点。这种运动，以及流行病期间供应中断的易于性，导致通货膨胀。现在我非常接近我的目标。同时，过去可能会继续打击高通货膨胀的失业率增加。 修订的共识声明的要素 今年的评估考虑了过去五年来经济状况的演变。在这一时期，我们看到通货膨胀情况可能会在面临巨大影响的情况下很快变化。此外，目前的利率远高于世界金融危机和流行病。我们的政策利率是限制性的，因为我们的通货膨胀率超过目标水平。我认为，这是一个平均限制。虽然无法确定长期利率下降的位置，但当前的中立性可能高于2010个十年，反映了生产力，人口结构，财政政策以及影响储蓄与投资之间平衡的其他因素的变化。在评估期间，我们讨论了2020年的陈述如何集中在肘部上，这是治疗高通胀的复杂沟通。我们得出的结论是，强调过于具体的经济状况可能会引起混乱，并且我们在共识宣言中提出了一些不完美的转换者来反映这一想法。 首先，我们消除了将肘部描述为经济格局的关键特征的写作。另一方面，“我们的货币政策策略指出了一切。在肘部级别上运营的困难是一个潜在的问题，但这不是我们的主要关注点。修订后的宣言重申，委员会准备使用所有工具来实现其就业稳定性和价格目标，尤其是当联邦利率的联邦利率中的利率被肘部束缚时。 s局部，我们返回一个灵活的通货膨胀取向框架，并取消“补偿”策略。我们看到，中等通货膨胀的故意超重的概念不适用。正如我们在2021年公开认可的那样，通货膨胀在2020年发表《共识宣言》宣布后几个月就出现了，既不是“故意也不是中等”。 LAS对稳定锚固通货膨胀的期望对于成功降低通货膨胀并避免失业率显着增加至关重要。固定的通货膨胀预期是，负面冲击会增加通货膨胀，并限制经济疲软时的通货膨胀风险。它可以将通货膨胀率恢复到目标级别。此外，固定的通货膨胀期望可能允许货币政策在不损害价格稳定的情况下支持在经济衰退期间的充分就业。修订后的声明强调了我们采取坚实措施的承诺，以确保长期通货膨胀期望的坚实锚点。声明也是如此说：“价格稳定对于健康稳定的经济非常重要，可以帮助所有美国人身体健康。”这个话题显然反映在“ Feder Leyal”活动中。过去五年来，提醒他们带来的困难，尤其是高通货膨胀率。 第三，在2020年的声明中，他说，与完全就业相比，他将减少“差距”，而不是“偏见”。 “差距”一词的使用反映了对自然失业的真实时间评估的看法（因此，“完全就业”）。在全球金融危机之后的经济复苏几年后，就业率长期比可持续性水平的传统估计高，并且通货膨胀率继续降低到2％的目标。没有通货膨胀压力，由于自然失业的实时估计的不确定性，可能无需加强政策。 尽管我们仍然有这种意见，但使用“简短”一词不一定适合nts沟通挑战。特别是，“简短”一词的使用并不打算永久放弃预防行动或承诺忽略劳动力市场的紧张局势。因此，我们从声明中消除了“短”。修订版更精确地确定：“委员会承认，就业水平可能高于实际 - 时间真实时间评估，但这并不一定代表了价格稳定的风险。”当然，如果劳动力市场紧张局势和其他因素代表了价格稳定的风险，则可能需要采取预防措施。 修订后的声明还指出，充分的就业是“在稳定价格的假设下可以不断实现的最高工作水平”。致力于促进强大的劳动力市场的重点强调，充分就业的持久实现是所有人的。美国原则带来了广泛的经济机会和幸福。我在联邦快递的聆听活动中收到了反馈加强了美国居民，雇主和社区的强大劳动力市场的价值。 第四，与消除“简短”一词一致，我们进行了一些更改，以阐明当就业和通货膨胀目标不一致时采用的方法。在这些情况下，当两个目标都达到平衡的方法时，请采取平衡的方法。修订的声明介绍了原始的2012年语言。考虑目标偏差的范围以及每个目标返回到由双臂组成的水平的不同截止日期。这些原则指导了2022年至2024年之间使用的当前政策决策，其中通货膨胀目标偏差为2％。 除了这些调整之外，修订的声明在很大程度上持续到以前的内容版本。该文件继续展示我们如何解释国会给我们的任务，并解释了我们认为更合适的政策框架l就业和价格稳定。我们认为，货币政策正在朝着未来和经济影响延迟的范围内考虑。因此，我们的政治行为基于对经济观点和有关存在风险的赔偿的判断。我认为建立数字就业目标不是明智的运动。这是因为无法直接测量完整的就业水平，并且由于与货币政策无关的原因而随着时间的推移而变化。 我们仍然认为，根据公关的目标，长期通货膨胀率为2％是最佳的。我们认为，对这一目标的承诺是帮助长期通货膨胀期望保持牢固固定的重要因素。经验表明，2％的通货膨胀率足以确保通货膨胀不会影响居民和公司的决策。它还为中央银行提供了政策灵活性，以提供更松散的PO经济衰退期间的许可。 最后，修订后的共识声明保持了我们致力于每五年进行一次公众评估的承诺。每五年对成绩的争论不是一种神奇的魔力。这种频率使政治领导者可以重新评估经济的结构性特征，并与公众，专业人士和学者就我们的框架表现进行沟通。这也与全球一些同学的实践一致。 结论 最后，我要感谢施密特总统和所有员工的辛勤工作。这一令人难以置信的活动每年发生。这是我第八次能够在这里讲话，其中包括在最受欢迎的世界中一些在线会议。年度研讨会使美联储领导人有机会聆听主要经济专家的思想，并专注于我们面临的挑战。 40多年前，堪萨斯城美联储吸引了Bolu总统CKER到这个国家公园是明智的，我很荣幸能成为这一传统不可或缺的一部分。 官方NINA Finance帐户 24-最新信息和财务视频的流离失所，以及扫描QR码以关注更多粉丝（Sinafinance）